tailieunhanh - Giáo trình hướng dẫn phân tích doanh lợi rủi ro trong hoạt động đầu tư thực tế p9

WACC khi vốn cổ phần được lấy từ lợi nhuận không chia Tỉ lệ Chi phí cơ cấu (1) (2) (1)5(2) Nợ 0,45 6% 2,7% Cổ phần ưu tiên 0,02 10,3% 0,2% Cổ phần thường 0,53 13,4% 7,1% (lợi nhuận không chia) WACC1=10% WACC khi vốn cổ phần được huy động bằng phát hành cổ phiếu thường mới. Tỷ lệ Chi phí cơ cấu (1) (2) (1) 5 (2) Nợ 0,45 6% 2,7% Cổ phần ưu tiên 0,02 10,3% 0,2% Cổ phần thường 0,53 14% 7,4% (cổ phiếu mới). | Chương 6 Chi phí vốn và cơ cấu vốn WACC khi vốn cổ phẩn được lấy từ lợi nhuận không chia Tỉ lệ Chi phí cơ cấu 1 2 1 5 2 Nợ 0 45 6 2 7 Cổ phẩn ưu tiên 0 02 10 3 0 2 Cổ phẩn thường lợi nhuận không chia 0 53 13 4 7 1 WACC1 10 WACC khi vốn cổ phẩn được huy động bằng phát hành cổ phiếu thường mới. Tỷ lệ Chi phí cơ cấu 1 2 1 5 2 Nợ 0 45 6 2 7 Cổ phẩn ưu tiên 0 02 10 3 0 2 Cổ phẩn thường cổ phiếu mới 0 53 14 7 4 WACC1 10 3 Như vậy WACC đã tăng từ 10 lên 10 3 khi doanh nghiệp sử dụng hết lợi nhuận không chia và buộc phải bán cổ phiếu thường mới. Ta có thể nghiên cứu ví dụ cụ thể sau để chỉ ra điểm bắt đẩu tăng trên đường MCC. Giả sử doanh nghiệp A mong đợi tổng lợi nhuận 137 8 triệu đv năm 1998 và tỷ lệ trả cổ tức là 45 lợi nhuận không chia được hoạch định là 137 8 1- 0 45 75 8 triệu đv. Mặt khác doanh nghiệp muốn duy trì một cơ cấu vốn tốt nhất tức là theo tỉ lệ nợ cổ phiếu ưu tiên cổ phiếu thường là 45 2 53 thì 75 8 triêu đv lợi nhuận không chia sẽ tương ứng với lượng vốn huy động là 143 triệu đv 758 143 triệu đv 0 53 Như vậy điểm mà vốn được huy động là 143 triệu hay BP 143 triệu được gọi là điểm thay đổi điểm gãy tức là lượng vốn giới hạn mà tại đó có sự thay đổi trên đường MCC. Ta có thể minh hoạ trên sơ đồ sau Trường Đại học Kinh tế Quốc dân 137 Chi phí bình quân gia quyền của vốn Đồ thị trên mô tả đuờng chi phí vốn cận biên. Mỗi đơn vị có chi phí bình quân gia quyền là 10 cho đến khi doanh nghiệp huy động đuợc tổng số là 143 triệu đv bao gồm 64 3 triệu nợ mới với chi phí sau thuế là 6 2 9 triệu đv là cổ phẩn uu tiên với chi phí là 10 3 và 75 8 triệu lợi nhuận không chia với chi phí là 13 4 . Nếu doanh nghiệp A huy động 1 đv vuợt quá 143 triệu đv thì mỗi đv vốn mới sẽ gồm 53 xu vốn cổ phẩn bằng bán cổ phiếu thuờng mới tại chi phí 14 . Vì vậy WACC tăng từ 10 lên tới 10 3 nhu tính toán ở bảng trên. Đến đây ta có thể đặt một câu hỏi khác có thể có những điểm gãy khác trên đuờng MCC nữa không Câu trả lời là có. Ví dụ Giả sử doanh nghiệp A chỉ có thể đuợc vay nợ tối đa 90