tailieunhanh - Vì sao lãi suất thấp kỷ lục mà cổ phiếu chưa tăng?

“Lý luận” của “mô hình FED” tương đối đơn giản. Giá trị hiện tại của một cổ phiếu chính là các dòng tiền chiết khấu theo một mức lãi suất hợp lý dựa trên thị trường trái phiếu. Lãi suất chiết khấu càng thấp, giá trị hiện tại càng cao. Trên quan điểm của những người lạc quan, “mô hình FED” hay ở chỗ nó dựa trên lợi nhuận dự kiến. Vì thế hoàn toàn có thể dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao, nhờ thế mà hạ tỷ lệ P/E tương lai, rồi kết luận thị trường. | Vì sao lãi suất thấp kỷ lục mà cổ phiếu chưa tăng Lý luận của mô hình FED tương đối đơn giản. Giá trị hiện tại của một cổ phiếu chính là các dòng tiền chiết khấu theo một mức lãi suất hợp lý dựa trên thị trường trái phiếu. Lãi suất chiết khấu càng thấp giá trị hiện tại càng cao. Trên quan điểm của những người lạc quan mô hình FED hay ở chỗ nó dựa trên lợi nhuận dự kiến. Vì thế hoàn toàn có thể dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận cao nhờ thế mà hạ tỷ lệ P E tương lai rồi kết luận thị trường đang rẻ . Đối với từng cổ phiếu trò này còn đơn giản hơn các ngân hàng đầu tư phải chứng minh cổ phiếu đang rẻ thì mới bán được. Vì thế họ thuyết phục các nhà phân tích đưa ra dự báo tăng trưởng lợi nhuận đủ nhanh để khiến tỷ lệ P E tương lai trông có vẻ thấp. Nhìn vào đồ thị dưới đây có thể thấy mô hình FED quả thực là đúng trong khoảng 15 năm sau đó thì không. Trong thập niên vừa qua lợi suất trái phiếu thấp không còn đi đôi với định giá cổ phiếu cao và ngược lại. Ảo giác tiền tệ Vậy điều gì đã xảy ra Năm 2003 ông Cliff Asness từ tập đoàn quản lý quỹ AQR viết một bài trên Tạp chí quản lý danh mục đầu tư với tên gọi Chống lại Mô hình FED . Ông cho rằng mô hình FED chỉ là một ảo giác tiền tệ. Trước hết là về mặt lý thuyết. Có hai cách lý giải mối quan hệ giữa lợi suất trái phiếu và lợi suất đầu tư cổ phiếu earnings yield . Thứ nhất đó là hai tài sản cạnh tranh nhau. Lợi suất trái phiếu thấp và đi cùng với nó thường là tỷ lệ tiền mặt thấp khiến nhà đầu tư chán nản và chuyển sang cổ phiếu. Thứ hai là phương pháp chiết khấu dòng tiền như nói ở trên. Có hai loại lãi suất cần phải tính tới ở đây lãi suất danh nghĩa và lãi suất thực tế sau khi điều chỉnh theo lạm phát . Lãi suất danh nghĩa chứ không phải thực tế giảm xuống là vì kỳ vọng lạm phát giảm. Nhưng điều gì xảy ra đối với tăng trưởng lợi nhuận trong trường hợp này Như Asness viết Hoàn toàn đúng là nếu mọi giả định khác không đổi lãi suất chiết khấu giảm thì giá trị hiện tại sẽ tăng. Nhưng các giả định có thay đổi. Khi lạm phát